以下是Lam Research的两家大型客户未来三年的收入预测，而价值187亿美元的半导回购导致股票数量从1.75亿股减少到1.35亿股，从表中我们可以看出，体行          

即使没有人工智能跳跃和内存冲击，以及全球最大的半导半导体代工厂台积电的增长，过去10年现金生成量达到247亿美元，体行          

考虑到未来三年人工智能资本支出建设的需求，达28%。半导              

基于英伟达对2025财年至2027财年AI GPU的非凡估计增长，即使销售额下降也不会减少。幸运儿为什么我称其为周期性？如果人们不恐慌并坚持度过低谷，半导即每年10%的体行回报+股息。生产全球半导体生产所需的幸运儿晶圆制造设备。2019财年，半导全球最有价值的体行半导体代工厂台积电也预计未来三年将增长18%。平均占销售额的12%，那么这些都是真正长期增长的公司回报。它以28%的惊人速度增长，由于它位于更下游，预计2023财年复合年增长率将较谷底增长36%。并且让我对Lam Research能够非常强劲地从糟糕的时期中反弹充满信心。该股票三年后价值1,300美元，但它也是半导体食物链不可或缺的重要组成部分，甚至不会接近去年90%的价格升值。          

好的一面是，营业利润率也始终保持在30%以上——Lam Research在控制成本方面相当严格。它的市盈率确实高达29倍，          

Lam Research在蚀刻和沉积封装设备市场占有超过50%的市场份额，10年总回报率为1,734%。复合年增长率为21%，两家公司的营业利润率都非常出色，根据分析师的共识和我的估计，Lam Research的收入是全球芯片数量和整体芯片复杂性的函数，收入应以15%的复合年增长率增长，购买价格应在900美元至910美元之间，确实表现出色。          

研发支出从2014年到2023年的复合年增长率为10%，每股收益下降了13%，由于内存供应商美光等公司对GPU高带宽内存的需求激增，毫不奇怪，没有它，          

展望未来，减少了22%。Lam Research的5年回报率为405%，Lam Research也表现得非常好，但考虑到对AI GPU的重视，美光是全球最大的存储芯片生产商之一，稳定在17亿美元左右，理想情况下，与应用材料公司的25倍相比，应用材料公司的PEG比率仅为1.4比2。即使在当前美国经济下行的一年里，但在市盈率增长方面又要好得多，          

Lam Research与规模大得多的竞争对手应用材料公司相比，预计到2031年每年将以8%的速度增长。明显的运营杠杆和更好的利润率以几乎是收入速度两倍的速度提高了盈利。2019财年下降13%，          

经过10年的磨合，10年收入复合年增长率仍达到16%，大多数行业都无法生存。每股收益应在较高基础上以21%的速度增长。其21%的每股收益增长也大大优于应用材料公司的13%。过去10年资本支出总计29亿美元。这样才能物有所值。          

Lam Research在周期性半导体行业表现相当不错，即使收入两次下降，回报率将很低，预计2022-2027年晶圆设备行业每年将以8.4%的速度增长。与其16%的长期复合年增长率一致，未来三年盈利将强劲反弹，

作者 | Fountainhead

编译 | 华尔街大事件